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投資人最關(guān)心的并不是凈利潤，而是歸母凈利潤，但真正能反映企業(yè)盈利能力的是扣非歸母凈利潤。公司的利潤表上有凈利潤，就代表企業(yè)把錢掙到手了嗎?答案是，不一定。

在現(xiàn)實(shí)中，一家企業(yè)賣出產(chǎn)品或服務(wù)后，有可能收到現(xiàn)金，也有可能只收到了白條。收到的白條，會(huì)體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表的“應(yīng)收賬款”“應(yīng)收票據(jù)”等科目中;而收到的現(xiàn)金，要記錄在“現(xiàn)金流量表”中。換句話說，通過分析現(xiàn)金流量表，可以幫助我們了解公司究竟有沒有把賬面上的凈利潤掙到手。

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生死攸關(guān)的現(xiàn)金流

除了判斷一個(gè)公司究竟有沒有把錢掙到手，研究現(xiàn)金流量表更重要的意義還在于，它可以幫助我們分析一個(gè)公司是否有流動(dòng)性危機(jī)。

有的企業(yè)，雖然沒有凈利潤，但是因?yàn)楝F(xiàn)金流充沛，依然活得很好。一個(gè)比較典型的例子就是亞馬遜公司。20多年以來，亞馬遜一直以負(fù)利潤或零利潤狀態(tài)經(jīng)營。但是，這并不妨礙它成為市值近萬億美元的公司。

但是，如果現(xiàn)金流出了問題，一家公司可能在瞬間就毀于一旦。比較典型的例子是雷曼兄弟控股公司。在2008年金融危機(jī)期間，作為一家擁有150多年歷史的老牌投行，賬面上擁有7000億美元資產(chǎn)的雷曼兄弟因?yàn)闆]能籌集到200億美元，不得不在2008年9月15日宣布破產(chǎn)。

由此可見，現(xiàn)金流對于企業(yè)的經(jīng)營來說，可謂生死攸關(guān)。所以，專業(yè)的投資人都非常注重對現(xiàn)金流量表的分析。

現(xiàn)金流量表，反映的是一定時(shí)間內(nèi)，一家公司的現(xiàn)金增減變動(dòng)情況，主要包括3個(gè)部分，分別是：經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流、投資活動(dòng)現(xiàn)金流和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流。

你可能會(huì)問，資產(chǎn)負(fù)債表中有一個(gè)“貨幣資金”的科目，也可以反映一個(gè)公司在每個(gè)季度末的資金余額及其變動(dòng)情況。那么“貨幣資金”和現(xiàn)金流量表之間的區(qū)別在哪里呢?

一方面，現(xiàn)金流量表所反映的范圍不同。在本書第一章第二節(jié)中曾經(jīng)講過，資產(chǎn)負(fù)債表中的貨幣資金，有一部分是使用受限的，無法短期內(nèi)立馬變現(xiàn)。用“貨幣資金”減去“使用受限的貨幣資金”，就是“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物”。而現(xiàn)金流量表反映的就是“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物”的增減情況。另一方面，現(xiàn)金流量表可以更細(xì)致地反映出，哪些錢是經(jīng)營掙來的、哪些錢是投資掙 來的、哪些錢是籌資來的。分別對應(yīng)的就是：經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流、投資活動(dòng)現(xiàn)金 流、籌資活動(dòng)現(xiàn)金流。

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經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流

經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量是指，企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品生產(chǎn)、商品銷售、勞務(wù)提供等經(jīng)營活動(dòng)而產(chǎn)生的現(xiàn)金流，它是企業(yè)現(xiàn)金的主要來源。它包括經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出兩個(gè)方面。

流入主要包括以下科目：

(1 )銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金

該科目是用來記錄企業(yè)本期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金，收回以前銷售形成的應(yīng)收款，以及本期新增的預(yù)收款、減去本期內(nèi)退貨支付的現(xiàn)金(均含代收增值稅)。

(2 )收到的稅費(fèi)返還

該科目記錄企業(yè)收到稅費(fèi)返還款。

(3 )收到的其他與經(jīng)營活動(dòng)相關(guān)的現(xiàn)金

該科目反映除以上兩條外，收到的其他與經(jīng)營活動(dòng)相關(guān)的現(xiàn)金，如經(jīng)營租賃收到的租金、自有資金的利息等。

流出主要包括以下科目：

(1 )購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金

該科目反映企業(yè)本期采購支付的現(xiàn)金，以及支付以前的應(yīng)付款、減去本期退貨收到的現(xiàn)金。

(2 )支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金

該科目反映企業(yè)本期實(shí)際支付給職工的工資、獎(jiǎng)金、各種津貼和補(bǔ)貼等職工薪酬。

(3 )支付的各項(xiàng)稅費(fèi)

(4 )支付的其他與經(jīng)營活動(dòng)相關(guān)的現(xiàn)金

該科目反映除以上幾條外，與經(jīng)營有關(guān)的現(xiàn)金支出，如經(jīng)營租賃的租金、差旅費(fèi)、業(yè)務(wù)招待費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、罰款支出等。

用經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量的流入部分減去流出部分所得到的差額，就是經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額。在這個(gè)部分，我們要重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)科目，一個(gè)是“銷售商品、 提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”，另外一個(gè)是“經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額”。而且，深入了解現(xiàn)金流量表的關(guān)鍵是要與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表結(jié)合起來看。比如經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量值，加減掉那些不涉及現(xiàn)金的花費(fèi)或收入，比如折舊、攤銷等，與利潤表中最后的凈利潤一致。

我們接下來先詳細(xì)了解一下“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金” 。

前面說了，銷售商品、提供勞務(wù)，要么收到現(xiàn)金，要么收到白條。最好的情況當(dāng)然是，所有的銷售收入全都收到了現(xiàn)金，甚至還有一些預(yù)收款。那么在財(cái)報(bào)上的表現(xiàn)就是：銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金N營業(yè)收入x 1.13。為什么要用營業(yè)收入乘以1.13呢?這是因?yàn)椋�現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金包含了增值稅，中國的增值稅稅率就是13%。

另外一種情況是：

銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金+應(yīng)收票據(jù)的增加額，營業(yè)收入x 1.13。

在這兩種情況下，可以基本上判斷，企業(yè)銷售的絕大部分款項(xiàng)都在當(dāng)年收回了。說明企業(yè)的市場地位比較穩(wěn)固。像貴州茅臺、格力電器、海天味業(yè)這些優(yōu)質(zhì)白馬股，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金基本上都是超過營業(yè)收入的。

如果一個(gè)公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金總是遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于營業(yè)收入，而且應(yīng)收賬款在連年增加，那基本上可以說明企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)缺乏競爭力，我們還需要警惕虛增收入的可能。

下面我們再來了解一下經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額。

首先，我們要拿經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額來和凈利潤進(jìn)行對比。可以得到以下幾種情況：

1. 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額N凈利潤，說明公司凈利潤全部或大部分變成實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金，企業(yè)真正“掙到錢”了，比如貴州茅臺、格力電器、海天味業(yè)都屬于這種情況。當(dāng)然，我們不能用這個(gè)指標(biāo)來看房地產(chǎn)行業(yè)。因?yàn)椋�房地產(chǎn)行業(yè)的銷售模式是賣期房，必然產(chǎn)生大量預(yù)收款。

2. 如果，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額≥凈利潤，就說明企業(yè)并不是真正地把錢掙到手。在這種情況下，往往還伴隨著，公司的應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、存貨等大量增加。

3. 最壞的情況是，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額持續(xù)小于零，說明企業(yè)一直入不敷出，貼錢賺吆喝，需要不斷地通過融資來續(xù)命。你會(huì)發(fā)現(xiàn)，每一個(gè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的公司，都出現(xiàn)了經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為負(fù)數(shù)的情況。